Timiraos指出，疫情期间美国财政和货币政策双双“大放水”，导致家庭和企业财务状况异常强劲，储蓄增加而利息支出减少，这加大了美联储遏制高通胀的难度。

美联储正试图放缓经济增长速度，以防止通胀根深蒂固。为此，该央行今年大举加息，并可能在本周三结束的为期两天的政策会议上再加息75个基点。这将使基准**基金利率达到3.75%-4%的区间。

文中称，一些美联储**主张在本周会议后放慢加息步伐。但一个更加重要的问题是，利率最终会涨到多高。在美联储上次会议发布的经济预测中，多数**预计政策利率到明年初将至少达到4.6%。

但一些经济学家认为，利率终值将必须高于4.6%，他们特别指出，消费者支出对更高利率的敏感度有所降低。

“考虑到迄今为止经济在加息中表现出来的韧**，最大的问题是，当前的加息力度是否真的足够。”波士顿**储备银行前行长罗森格伦（Eric Rosengren）表示。“风险在于，他们将不得不采取更多的行动。”

家庭和企业财务状况异常强劲

Timiraos在文中指出，美联储对抗通胀的方式是，通过收紧金融环境（如更高的**成本和更低的股价）来减缓经济增长，从而抑制消费，进而减少就业、收入和支出。

然而，他认为，美国此前为应对新冠病毒大流行而进行的慷慨的经济刺激——向家庭提供大量现金并降低**成本——打破了通常的衰退趋势。眼下，私营部门资产负债表的强劲程度处于历史高位。

文中称，据高盛经济学家，今年4至6月，美国家庭、非金融企业和小企业部门的总收入超过支出，相当于GDP的1.1%。同时，据美联储经济学家估计，截止2022年二季度，美国家庭仍保有约1.7万亿美元左右的超额储蓄。

随着利率在2020和2021年不断创下新低，企业也锁定了较低的**成本。据高盛称，只有3%的垃圾债（即不具投资级评级的公司发行的债券）在明年到期，仅有8%在2025年之前到期。

州和地方**也拥有充裕的现金，这使得他们的处境比2007年-2009年的经济衰退后要好得多。

尽管房地产市场——经济中对利率最敏感的领域——正在进入深度衰退，但迄今为止，经济的其它领域仍保持强劲。消费者信用卡余额正在上升，联合航空、美国银行、雀巢、可口可乐和奈飞在内的公司的盈利报告也表明，消费者需求强劲。

“这不是（美联储）希望看到的财报季，”休斯顿市场情报公司Corbu LLC的董事总经理Samuel Rines表示， “就目前而言，消费过于强劲，令人不安。”

美国商务部上周五公布，9月份经通胀调整的消费者支出较8月份增长0.3%，较前几个月有所回升。

美国经济降温或需更高的利率

Timiraos的文章总结称，为美国经济降温可能需要更高的利率。

堪萨斯城**储备银行行长乔治（Esther George）本月稍早表示，家庭储蓄“对我而言暗示高利率可能必须维持一段时间。”

乔治是少数几个支持放缓加息步伐的美联储**之一。但她也表示，美联储的最终利率目标可能高于预期，美联储可能不得不在更高的利率水平上维持更长时间。

Timiraos还表示，美国劳动力市场依然紧张，这不仅会导致更高的工资，推高物价，而且可能继续推动消费者支出。劳工部周五发布的一项数据显示，第三季度工人工资和福利继续快速增长，雇佣成本指数同比增长5.6%。

Timiraos在文中援引了一些经济学家对于利率峰值的观点。

哈佛大学经济学家、前**奥巴马的高级顾问Jason Furman认为，美联储让经济放缓的难度加大了。他预计，**基金利率明年最终将达到5.25%，而且极有可能在更高水平见顶。

研究公司TS Lombard的首席美国经济学家Steven Blitz认为，美联储的政策利率将升至5.5%。“2023年将出现衰退，但美联储还有更多工作要做。”